La grande sfida alle regole finanziarie e la “montagna” che…

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Poiché le regole di bilancio dell’UE rimangono sospese, il 2022 sarà un altro anno per la politica fiscale di sostegno nella zona euro, anche se di natura più piccola e diversa rispetto al 2020 e al 2021, secondo Citirgroup. È probabile che il deficit di bilancio della regione continui a diminuire rispetto al 2020-2021, a circa il 4,5% del PIL nel 2022.

Ma nessuno dei più grandi Stati membri della zona euro, ad eccezione della Germania, prevede di tornare alla soglia del 3% del PIL prima del 2024. I governi elimineranno gradualmente le misure di emergenza adottate durante i blocchi per compensare le perdite di affari e proteggere i posti di lavoro, ma molti Stati membri stanno pianificando di introdurre nuove misure espansive nei loro bilanci 2022. Domanda: ad esempio tagli alle tasse, maggiori investimenti pubblici e sussidi per mitigare lo shock energetico , Mentre i fondi del Recovery Fund verranno aggiunti allo stimolo interno per aumentare il PIL.

Sfida sulle regole fiscali: il debito/PIL della Grecia si riduce del 6,5% all’anno

Il dibattito su se e come modificare le regole di bilancio dell’UE sta accelerando e una decisione da parte dei responsabili politici è inevitabile nel 2022. Citi continua a credere che l’Europa cercherà di evitare l’inasprimento fiscale prematuro adottato dopo nel 2008-2009 e la crisi finanziaria che ha causato il doppio crollo che si sarebbe potuto evitare.

La “generosità finanziaria” è possibile almeno in Francia, Italia e Spagna perché i budget per il 2022 non saranno vincolati dalle regole finanziarie europee o nazionali. Tuttavia, quando il patto di stabilità e crescita dell’UE verrà riattivato, l’eredità di un aumento dei prestiti durante la pandemia mostrerà i suoi “denti”. Pertanto, 13 dei 19 Stati membri della zona euro (ovvero tutti i paesi tranne Irlanda, Slovacchia, Paesi Bassi, Lituania, Lettonia, Lussemburgo ed Estonia) supereranno il 60% della soglia di debito del PIL, sui 10 paesi che erano prima della scoppio della pandemia. Nel 2019. In base all’accordo fiscale, dovranno ridurre il loro rapporto debito/PIL di 1/20 da oltre il 60% ogni anno, il che richiederebbe una riduzione compresa tra lo 0,6% del PIL tedesco all’anno e il 6,5% del PIL tedesco. Grecia o il 4,5% del PIL italiano, il che è quasi matematicamente impossibile.

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Come sottolinea Citi, la regola del debito è sempre stata difficile da far rispettare e nessun membro dell’Eurozona è stato oggetto di un’azione per disavanzo eccessivo (EDP) per averla violata. Tuttavia, sei Stati membri della zona euro supereranno la regola del disavanzo del PIL del 3% in linea con le proiezioni 2023 contenute nei progetti di bilancio iniziali o nelle proiezioni del FMI. Cinque di questi paesi violeranno entrambi gli standard nel 2023 (Malta, Belgio, Francia, Italia e Spagna). Questo è il gruppo di paesi più a rischio di austerità forzata, almeno in teoria.

Le proposte e l’enorme scoraggiamento della Grecia

È improbabile che l’austerità fiscale richiesta specificamente dalla regola del debito sia realistica in molti casi, come nel caso delle banconote statunitensi. È improbabile che molti Stati membri si conformino e quindi compromettano ulteriormente la credibilità delle regole. Di conseguenza, la Commissione ha avviato consultazioni sulla riforma delle regole di bilancio della zona euro, tra le proposte finora:

La proposta del MES di aumentare il limite del debito pubblico dal 60% del PIL al 100% del PIL. Dei sei paesi che finiranno in disavanzo eccessivo a causa del superamento della soglia del 3% del PIL, solo quattro continueranno a essere colpiti e tre (Belgio, Spagna e Francia) avranno esigenze di aggiustamento relativamente moderate (riduzione del debito/PIL inferiore a 1% del PIL annuo secondo la regola 1/20). Solo l’Italia e la Grecia dovranno scalare una montagna enorme.

Ci sono anche una serie di proposte per sostituire le regole del debito e del disavanzo con la regola della spesa, dove la crescita della spesa pubblica è vincolata dalla crescita potenziale del PIL (es. Pisani-Ferry).

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Altri (come il Consiglio degli economisti tedesco Peter Bofininger) hanno sostenuto una “regola d’oro” delle regole fiscali secondo cui dovrebbero essere prese in considerazione solo le spese correnti e le entrate fiscali, esclusi gli investimenti pubblici netti.

Ci sono anche una serie di proposte per ridurre i rapporti di indebitamento, attraverso la reciprocità tra gli Stati membri o – in forma meno favorevole – attraverso la ristrutturazione del debito.

Secondo Citi, la riforma delle regole di bilancio dovrebbe essere una questione importante per l’Eurogruppo dei ministri delle finanze e per il Consiglio europeo nel 2022. L’esito potrebbe essere decisivo se l’Europa ripeterà i suoi errori dopo la crisi del 2008. Poi, una stretta fiscale anticipata e mancanza di impegno da parte del sostegno L’eurozona monetaria e fiscale ha portato a una doppia recessione che avrebbe potuto essere evitata.

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